Väärtpaberite pakkumine investoritele Hollandis nõuab Autoriteit Financiele Markteni (AFM) poolt heaks kiidetud prospekti, välja arvatud juhul, kui kohaldatakse erandit. Kohustus tuleneb ELi prospektimäärusest, mis kehtib otse Hollandi õiguses, ja see käivitub avalikkusele pakkumise tegemisel, mitte ettevõtte suurusel ega noteerimisel. Enamik Hollandi rahastamisvõimalusi tugineb erandile ja seega on praktiline küsimus, milline erand sobib ja mida see teilt ikkagi nõuab.
Millal pakkumine käivitab prospektikohustuse
Kohustuse toovad mängu kaks sündmust: väärtpaberite avalik pakkumine Madalmaades ja väärtpaberite kauplemisele lubamine reguleeritud turul. Avalik pakkumine on laias laastus defineeritud kui mis tahes vormis ja mis tahes vahenditega edastatud teade, mis annab piisavalt teavet pakkumise tingimuste ja väärtpaberite kohta, et investor saaks otsustada osta või tellida. E-posti teel levitatav esitlusmaterjal, teie veebisaidi leht tellimistingimustega või investoritele mõeldud uudiskirjas olev märkus võivad kõik kvalifitseeruda. Midagi ei pea allkirjastama ja raha ei pea omanikku vahetama.
See laius on esimene asi, mida asutajad valesti hindavad. Kohustus lasub pakkujal, seega aktsionär, kes müüb olemasolevaid aktsiaid laiale kontsernile, satub samamoodi lõksu nagu emitent, kes kaasab uut kapitali. See kehtib nii Hollandi äriühingu kui ka börsil noteeritud äriühingu kohta. Ja seda ei saa tühistada dokumendi mitteametlikuks nimetamisega, lahtiütluse lisamisega või saajate kirjeldamisega kontaktidena, mitte investoritena.
Mis loetakse väärtpaberiteks ja mis kuulub mõne muu režiimi alla
Väärtpaberid (effecten) on ülekantavad instrumendid: aktsiad ja samaväärsed instrumendid, võlakirjad ja muud võlainstrumendid, hoidmiskviitungid ning instrumendid, mis annavad õiguse neid omandada. Mitteülekantavad instrumendid jäävad prospekti reguleerimisalast välja, mistõttu ei vaja eralaenuleping või kahepoolne konverteeritav väärtpaber prospekti ning instrumendi koostamine mitteülekantavana on mõnikord kõige lihtsam viis.
Prospektirežiimist välja jäämine ei tähenda järelevalve alt välja jäämist. Osalused fondis, mis investeerib oma osalejate ühiseks arveldamiseks, on investeerimisasutuse üksused, mis toob fondivalitseja AFM-i järelevalve alla, mitte prospektireeglite alla. Instrumendid, mis ühendavad investeeringu õigusega saada tulu mittefinantsvaralt, võivad olla investeerimisobjektid, millel on oma litsentseerimisrežiim. Kui instrument ei sobi ühessegi neist, on vastus tavaliselt see, et see sobib rohkem kui ühte; klassifitseerimise küsimus kuulub struktureerimise algusesse, mitte lõppu.
Prospektimääruse erandid
Määrus loetleb pakkumised, mille puhul prospekti üldse ei nõuta. Hollandi praktikas on olulised pakkumised, mis on suunatud ainult kvalifitseeritud investoritele; pakkumised, mis on suunatud vähem kui 150 füüsilisele või juriidilisele isikule liikmesriigi kohta, kes ei ole kvalifitseeritud investorid; pakkumised, mille puhul minimaalne tasu investori kohta või ühiku nimiväärtus on vähemalt 100 000 eurot; ja aktsiate pakkumised olemasolevatele töötajatele tööandja poolt.
Neid erandeid arvestatakse, mitte ei hinnata. 150 inimese piirang hõlmab isikuid, kelle poole on pöördutud, mitte investeerivaid isikuid, ja seda mõõdetakse liikmesriigiti. 300 kontaktile kirjade saatmine ja kaheteistkümne tellimuse saamine ei too teid erandi alla. Kvalifitseeritud investor on määratletud termin, mis vastab MiFID II kohaselt professionaalsetele klientidele; jõukas eraisik ei ole automaatselt selline, kuigi ta saab protseduuri järgides registreeruda. Dateeritud nimekirja pidamine sellest, kelle poole pöörduti, millisel ametikohal ja mis alusel, muudab erandi aasta hiljem tõendatavaks.
Hollandi erand ja AFM-i teabedokument
Lisaks ELi eranditele kasutab Holland ka riiklikku erandit, mida määrus lubab väiksemate pakkumiste puhul. Alates ELi noteerimisseaduse muudatuste jõustumisest 5. juunil 2026 on see künnis 12 miljonit eurot koguväärtusena, mis on arvutatud kaheteistkümne kuu jooksul ja mida arvestatakse emitendi ja tema kontserni kuuluvate ettevõtete lõikes kokku. Kapitali kaasamise jagamine osadeks või sama kontserni üksuste vahel ei lähtesta arvestust.
Hollandi erand ei ole vabandus. Sellele tuginevast pakkumisest tuleb AFM-i eelnevalt teavitada ning enne pakkumist tuleb AFM-ile esitada standardiseeritud teabedokument ja see avalikult kättesaadavaks teha. Dokument järgib etteantud vormi ja sisaldab hoiatust, et pakkumine jääb prospekti järelevalve alt välja, et investorid saaksid näha, mida nad saavad ja mida mitte. AFM ei kiida sisu heaks, kuid jälgib neid pakkumisi ning dokumendis sisalduvad eksitavad väited seavad pakkuja investorite ees nii järelevalve alla kui ka tsiviilõiguslikku vastutusele.
Tagasimakstavate vahendite kaasamine: eraldi keeld
On veel üks reegel, mis hõlmab paljusid rahastamisviise, mis on prospektireeglitest mööda hiilinud. Finantsjärelevalve seaduse (Wet op het financieel toezicht, Wft) artikli 3:5 kohaselt on äritegevuse käigus keelatud kaasata, omandada või hoida tagasimakstavaid vahendeid avalikkuselt väljaspool suletud ringi, välja arvatud juhul, kui olete pank või kui kohaldatakse erandit. Laenuväärtpaberid, võlakirjad ja laenudel põhinev ühisrahastus hõlmavad kõik tagasimakstavaid vahendeid.
Erandid kehtivad osaliselt paralleelselt prospekti eranditega, näiteks juhul, kui prospekt on avaldatud või kui raha kaasatakse vähemalt 100 000 euro ulatuses vastaspoole kohta, kuid need ei ole identsed. Seega võib finantseerimine olla prospektikohustusest vabastatud, kuid ikkagi rikkuda artiklit 3:5. Mõlemale küsimusele tuleb vastata eraldi ja teine on see, mis kõige sagedamini tähelepanuta jäetakse.
Ühisrahastus ja litsentsiga kaasnevad marsruudid
Platvormi kaudu raha kaasamine nihutab regulatiivset koormust, kuid ei kaota seda. ELis tegutsevad ühisrahastusteenuse pakkujad vajavad Euroopa ühisrahastusteenuse pakkujate määruse kohast litsentsi, mille annab Hollandis välja AFM, ning projektiomanik võib litsentseeritud platvormide kaudu kaheteistkümne kuu jooksul kaasata kuni 5 miljonit eurot. Selle korra raames viib platvorm läbi investoritestid, investeerimisteabe dokumendi ja järelemõtlemisperioodi; väljaspool seda langevad need kohustused teile.
Kahel teisel viisil on oma litsentsid. Investeerimisfondi haldamiseks on vaja luba või, allapoole künniseid, registreerimist AFM-is leebema korra alusel, mis piirab endiselt teie turustamisvõimalusi. Investeerimisteenuste osutamiseks teistele, näiteks väärtpaberite paigutamiseks või nende kohta nõustamiseks, on vaja investeerimisühingu litsentsi. Oma aktsiaid emiteeriv ettevõte ei ole investeerimisühing; nõustaja, kes tasu eest emissiooni paigutab, võib seda olla. Meie Hollandi ettevõtete rahastamise ja väärtpaberite juhend hõlmab ärilisi kanaleid ja nendega kaasnevaid tagatisõigusi ning meie märkus rahastamislepingu kohta käsitleb lepingut ennast.
Mis juhtub pärast raha kogumist
Äriühingute puhul, kelle instrumentidega on kauplemine lubatud, kohaldatakse turukuritarvituse määrust otse. Siseringiinfo tuleb avalikustada nii kiiresti kui võimalik, välja arvatud juhul, kui on täidetud avalikustamise edasilükkamise tingimused ning edasilükkamine dokumenteeritakse ja sellest teatatakse hiljem. Siseringiinfo isikute nimekirju tuleb pidada ja ajakohasena hoida. Juhtimiskohustusi täitvad isikud ja nendega lähedalt seotud isikud peavad oma tehingutest teatama. Siseringitehingute ja turumanipulatsiooni keelud on seevastu siduvad kõigile, olenemata sellest, kas nad on börsil noteeritud või mitte.
Börsil noteerimata ettevõtetel on omad kohustused. Märkimisdokumentides lubatud investoriteave tuleb esitada. Aktsionäride registreid tuleb pidada täpselt ja aktsiate üleandmine äriühingus nõuab notariaalset kinnitust. Rahapesuvastaste eeskirjade kohaselt kehtivad kliendi hoolsuskohustused osapooltele, kes kaasavad sissetulevaid investoreid, ja meie artikkel KYC-uurimiste kohta selgitab, mida need kontrollid hõlmavad.
Mis juhtub, kui pakkumine ei olnudki vabastatud
Väärtpaberite pakkumine ilma prospektita, mille puhul ükski erand ei kehti, on prospektimääruse rikkumine ning AFM võib määrata korralduse, millega kaasneb karistusmakse või haldustrahv, ja avaldada oma otsuse. Ettevõtte jaoks, mis ikka veel investeeringuid kogub, on avaldamine tavaliselt kahjulikum pool.
Tsiviilõiguslikud tagajärjed on eraldiseisvad ja sageli suuremad. Investor, kes märkis aktsiaid mittetäieliku või eksitava teabe põhjal, saab nõuda kahjutasu ja teatud tingimustel märkimise tühistada, mis muudab juba kulutatud omakapitali tagasi võlaks. Dokumentatsiooni allkirjastanud juhatuse liikmed võivad isiklikult vastutusele võtta, kui valeandmete esitamine on piisavalt tõsine. Miski sellest ei sõltu sellest, kas AFM võtab esimesena meetmeid: kannatanud investor saab otse tsiviilkohtusse pöörduda. Seetõttu on vabastusanalüüs ja pakkumisdokumendi täpsus ühe toimingu kaks poolt ning mõlemad tuleks esitada kirjalikult enne esimese lähenemisviisi tegemist.
Välisinvestorid ja investeeringute taustakontroll
Eraldi takistus kehtib juhul, kui investor on välismaalane või kui sihtmärk tegutseb tundlikus piirkonnas. Hollandi investeeringute taustakontrolli seadus ehk Wet veiligheidstoets investeringen, fusies en overnames kehtib alates 1. juunist 2023 ja nõuab, et olulise mõju omandamisest elutähtsas teenusepakkujas või tundliku tehnoloogiaga ettevõttes tuleb enne tehingu lõpuleviimist teavitada Bureau Toetsing Investeringenit. Tehing, millest oleks tulnud teatada, võidakse peatada või tühistada, seega kuulub taustakontrolli küsimus pigem lepingutingimustesse kui tehingu lõpuleviimise kontrollnimekirja. Meie ühinemiste ja vastuvõtmiste kontrollnimekiri näitab, kus see tehingu ajakavas asetseb.
Mida tuleb enne investorite poole pöördumist kokku leppida
Otsustage kõigepealt, mida te emiteerite ja kas see on ülekantav, sest see üks valik määrab, millist korda kohaldatakse. Seejärel otsustage, kelle poole te pöördute ja kelle poole te pöördute, et teie tuginev erand dokumenteeritaks esimesest päevast alates, mitte ei rekonstrueeritaks hiljem. Kontrollige kaheteistkümnekuulist grupi kogusummat enne teist tranšeed, mitte pärast seda. Kontrollige artiklit 3:5 prospekti küsimusest eraldi. Ja laske pakkumise dokumendid enne kontorist lahkumist üle vaadata, sest erand ei saa parandada dokumenti, mis kajastab riske valesti.
Law and More nõustab emitente, asutajaid ja investoreid väärtpaberite pakkumiste, erandite ja AFM-i teabedokumendi, Wft-i kohaste litsentsimisküsimuste ja tehingute taustakontrolli kohustuste osas. Vaadake meie ülevaadet äriühinguõigus, või võtke ühendust Law & More B.V. enne kui teie pakkumine välja läheb.
